光大证券-国防军工职业军工电子元器件盯梢陈述一：军用被迫元件，配备信息化叠加国产化代替，黄金开展机会期降临-210821

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　　国防信息化制作加快，军用电子商场规模空间巨大：电子元器件应用于军用方面，当时我国处于国防信息化加快制作期，2010-2019年期间我国军用电子商场规模由819亿元上升至2927亿元，CAGR为15.2%；估计“十四五”期间我国军用电子商场规模继续坚持稳健增加，到2025年或可打破5000亿元。【慧博投研资讯】被迫元件商场中容阻感占比较大，我国商场规模最大且有望继续提高：从商场构成看，被迫元件首要包括电容器、电感器和电阻器。

　　（慧博投研资讯）2019年全球电容、电感、电阻商场规模达277亿美元，约占被迫元件商场的89%，电容、电感、电阻商场占比分别为65%、15%和9%。从地域散布看，我国是全球被迫元器件职业最大的商场，2019年占全球商场比重约为43%。跟着国产代替进程加快以及自主可控的需求日益火急，未来产业链将进一步向国内搬运，我国在全球被迫元件商场占比有望继续提高。

　　军用被迫元件头部供货商较为会集：军用MLCC商场，鸿远电子、火炬电子、成都宏明电子占有较大比例；军用钽电容首要供货商为振华科技及宏达电子；军用电阻、电感方面振华科技占有较为显着的抢先优势，军用被迫元件头部供货商较为会集。而跟着这些公司不断的开展壮大，其产品范围在不断向产业链上下游以及其他细分范畴拓宽浸透。

　　优质赛道，高壁垒保持高毛利：高性能高可靠性的电子元器件是完成军事配备信息化的必要条件，军用电子元器件的选型和运用条件严厉，使该赛道具有较高壁垒。军品供货商只要获得相应军品元器件供给资质后才干进入军品供给系统，军方客户出于质量稳定性考虑会对电子元器件进行二次挑选，产品需通过破坏性物理测验、通电测验、静电防护和失效剖析等检测流程，流程复杂性和时刻本钱导致供货商转化本钱较高，且军品客户更为重视产品的性能与可靠性，因而较高的壁垒使军品可享受较高的毛利率水平。

　　出资主张：国防制作范畴，配备的要点开展方向向信息化、智能化改变，且越发重视自主可控和国产化代替，关于军工电子元器件产品的需求继续提高。民用范畴，受疫情等要素影响，国外部分产能无法正常运转，也为国内电子元器件供货商供给了开展机会。引荐国内军工电子元器件龙头企业振华科技、军用钽电容细分范畴龙头宏达电子；主张重视军用MLCC中心厂商鸿远电子、火炬电子。

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