专心卫星导航与通讯产品研制，对立搅扰高动态有深入了解。成都盟升电子技能股份 有限公司（以下简称盟升电子）是高动态范畴卫星导航和卫星通讯龙头企业。公司成立于 2013 年 9 月，2020 年 7 月于上交所科创板上市。公司专心卫星导航和卫星通讯产品 研制，事务规划包含军品事务和民品事务，为国防、民航、海洋渔业等多个范畴客户供给 终端产品和技能服务。公司已彻底把握卫星导航和通讯终端设备中心技能，对强搅扰、高 动态环境下的卫星导航与通讯要求有着深入的了解，产品赢得了客户的广泛认可。

　　实控人向荣及首要领导有电子科大布景，军民事务经过子公司实践展开。公司实践控 制人为向荣，经过直接和荣投立异、盟升志合、盟升创合三渠道直接持股公司，算计持有 股份 41.39%，其间盟升创合、盟升志合是公司股权鼓舞渠道。向荣先生结业于电子科技 大学，硕士学历，2005 年至 2013 年任电子科技大学电子工程学院教师，公司董事会与高 管中副总及董秘毛钢烈、技能总监杨龚甫、子公司国卫通讯履行董事及总经理胡明武等人 也结业于电子科技大学。公司具有盟升科技、国卫通讯、国卫电子、盟升防务 4 家全资 子公司和南京萤火、星斗海洋 2 家控股子公司。母公司归于渠道型公司，事务首要由各个 子公司承当，盟升科技展开卫星导航及军用卫星通讯事务，国卫通讯展开民用卫星通讯业 务。

　　公司主营卫星导航与通讯事务，首要运用于导弹、海事等范畴。盟升电子是一家卫星 导航和卫星通讯终端设备研制、制作、出售和技能服务的高新技能企业，首要产品包含卫 星导航、卫星通讯等系列产品。公司卫星导航产品首要为依据斗极卫星导航体系的导航终 端设备以及中心部件产品，如卫星导航接纳机、组件、专用测验设备等，现在首要运用于 国防军事范畴，包含导弹、战机等兵器配备渠道；卫星通讯产品首要为卫星通讯天线及组 件，包含动中通天线、信标机和盯梢接纳机等产品，现在首要运用于海事、民航商场及国 防军事范畴。2021 年公司进一步完善了公司的事务展开战略，在原展开战略的根底上“立 足卫星导航及通讯范畴，活跃拓展电子对立事务，恰当探究民品新运用”。

　　产品定型批产营收放量，疫情影响 22 年景果承压。2018 年以来因为职业景气量继续 向好，公司前期投入的产品连续定型，进入批产阶段，公司运营状况显着改善，经营收入 从 2018 年 2.02 亿元添加到 2021 年 4.76 亿元，复合增速达 23.90%；同期归母净赢利由 0.32 亿元快速前进至 1.34 亿元，复合增速为 43.05%。2022Q1-3 公司营收成果增速放 缓，首要系受部分疫情重复影响订单未按预期下达或施行，部分订单延期交给，且股权支 付、在建工程转固等费用致使赢利承压，后续随订单顺畅交给收入承认，营收归母净利有 望转好，或将迎来成果拐点。

　　公司收入和赢利首要来源于卫星导航产品，卫星通讯受疫情影响较大。2021 年卫星 导航产品收入 3.71 亿元，同比添加 23.18%，占主营事务收入 77.92%，收入添加首要是 陈述期内交给产品的结构和数量有所调整。卫星通讯产品事务收入 1.05亿元，同比-14.07%， 占主营事务收入 22.08%，毛利率下降 20.53pcts，收入和毛利率下降首要系受新冠疫情 影响，较高毛利率的境外收入订单大幅削减，全年境外完成收入 1.71 万元，同比削减 97.25%，公司从事卫星通讯事务的子公司国卫通讯处于亏本状况。近三年卫星导航占比快 速前进，现在卫星导航已成为公司收入与赢利添加的首要驱动力。

　　职业壁垒高毛利率坚持平稳，营收下滑致使费用率前进。因为公司产品技能附加值较 高，职业壁垒极高，主营事务毛利率较为安稳，2016 年至 2021 年均坚持在 60%左右。公 司期间费用率由 2017 年的 50.07%继续下降至 2021 年的 28.74%，2022Q3 费用率大幅 前进，首要系股份付出、在建工程转固定资产，计提折旧、装饰摊销等费用开销增大，叠 加收入下滑致使基数削减。因研制使命增多、投入人员添加，公司研制费用继续呈上升趋 势，为长时刻稳健展开供给杰出支撑。2019 年-2021 年公司净利率较为安稳，维持在 25% 以上。与可比公司比较，公司净利率和 ROE 处于中游水平。

　　订单足够存货屡立异高，交给承认后现金流有望转好。到 2021 年底，公司存货同 比+36.59%至 1.68 亿元，或标明公司在手订单足够，正处于活跃备货出产状况。2022Q3 存货较期初+78.12%至 2.99 亿元，首要系备料及产品交给遭到疫情影响。跟着疫情危险陆 续缓解，前序订单及产品出产交给稳步推动，未来成果有望开释。2021 年公司运营性净 现金流 0.78 亿元，较上一年同期+13.04%，首要系是本年出售回款收到的现金较上年添加 较大所构成的。2022Q1-Q3 受原资料收买开销添加、回款削减影响，运营性净现金流通负， 后续跟着收入顺畅承认，现金流质量有望转好。

　　准确制导兵器逐步成为干流兵器，广泛运用于现代化战役。准确制导兵器是指具有精 确制导体系、具有极高射中精度的兵器，首要包含准确制导导弹和准确制导弹药两大类。 依托高精度勘探、操控及制导技能，准确制导兵器能够完成对方针的勘探、辨认、盯梢和 挑选等功用，并高精度、高功率、低本钱地完成对方针的炸毁使命。随同现代战役的信息 化、立体化趋势，以准确制导兵器为主体的火力冲击被更广泛地运用，并成为现代化战役 的重要组成部分和首要冲击手法。据《我国航空报》报导，美军在科索沃战役中运用准确 制导兵器的比例占抛掷空中弹药数量的 35%，这一比例在阿富汗战役中抵达 55%，在伊 拉克战役中则进一步上升至约 68%，总数量超越 20000 枚。在俄乌抵触中，俄罗斯也通 过准确制导兵器对乌克兰施行了长途冲击，并获得了较为显着的作用。

　　卫星制导间隔更远精度更高，或将成为中制导新干流技能。依照施行操控的飞翔段， 对导弹的准确制导可分为初制导、中制导和末制导三个阶段，其间决议冲击精度的首要是 中段制导。现阶段的干流中段制导技能首要包含火控雷达制导、惯性制导和卫星制导。其 中，火控雷达制导经过搭载的雷达体系和智能火控体系协作，能够完成近间隔高精度自动 制导，但受限于雷达勘探才能，制导规划有限；惯性制导则依托惯性制导体系，能够避开 电磁体系搅扰保证安稳性，但因为惯性外表差错会跟着制导间隔的添加逐步累积，精度上 很难满意要求。

　　卫星制导则能够依托导航卫星体系获取导弹的实时信息，完成全球掩盖、 精准定位制导冲击。跟着导弹射程逐步添加和对制导精度要求的逐步前进，火控雷达制导 和惯性制导越来越无法满意实战需求，比较之下制导间隔更远、精度更高的卫星导航制导 体系则具有较为显着的优势，将成为新的干流技能。除导弹外，卫星导航技能也广泛运用 于炸弹、炮弹等范畴，能够有用节约冲击本钱、前进冲击精度。

　　美军已广泛列装卫星制导兵器，仅 JDAM 一个项目 2021 年收买额便超 3.5 亿美元。依 托 GPS 体系，美军大力展开卫星制导技能和卫星制导兵器。仅以 JDAM(联合直接进犯弹药) 为例，JDAM 是运用卫星定位体系(GPS)引导的全天候、自动寻地惯例炸弹。2021 财年美军 对 JDAM 的收买量抵达 16800 枚，总价值超越 3.5 亿美元。2022 年美军军用 GPS 定位、导航和授时设备（MGUE）预算达 4.37 亿美元，约占 全体预算 7285 亿美元的 0.06%。此外俄乌抵触中俄军运用的 9M544/9M549 系列制导火箭弹 也归于卫星制导兵器，在战场上发挥了巨大威力。

　　斗极三号全球组网奠定根底，卫星制导兵器商场有望翻开。我国的斗极体系作为全球 四个卫星导航体系之一，构成了我国重要的时空根底设施，使我国摆脱了依托国外体系的 状况，敞开了我国时空体系独当一面的新时代，也为我军卫星制导技能的迅速展开供给了 有力支撑和保证。2020 年 7 月 31 日，斗极三号全球卫星导航体系正式注册，敞开全球化、 工业化新征途，也揭开了我国卫星导航和卫星制导技能展开的新篇章。据我国卫星导航定 位协会数据，我国卫星导航工业年均添加率超越 20%。到 2020 年，我国卫星导航工业 全体产量已打破 4000 亿元。北三组网为我军卫星制导技能的展开及卫星制导兵器的广泛 列装奠定了坚实根底，结合十四五期间兵器配备晋级的规划和当时军品范畴的旺盛需求， 卫星导航在准确制导范畴的运用商场有望进一步翻开。

　　军用导航设备商场以军工科研院所为主，民营军工企业配套出产。现在国内有才能研 制、出产军用卫星导航设备的企业为数不多，首要可分为两大类：榜首类是经过多年商场 和项目阅历堆集的军工科研院所，第二类是技能实力和出产水平不断前进的民营企业。由 于国外运用于军工职业的抗搅扰、高精度、高动态卫星导航技能约束向我国出口和转让， 因而国内前期自主研制首要以军工科研院所为主，其方针是开发抗搅扰、高精度、高动态 的军用卫星导航体系，以满意兵器配备的相关需求。近年来，跟着民营企业技能研制水平 的不断前进，国家针对军品商场出台了一系列鼓舞方针，使得包含公司在内的一批具有军 品科研才能的民营企业逐步进入军用导航设备商场。全体而言，现在国内的竞赛格式首要 呈现为以军工科研院所为主，民营军工企业技能不断前进、配套层级不断前进的态势。

　　商场全体竞赛格式安稳，公司首要竞赛对手包含五十四所等。现在公司首要竞赛对手 为我国电子科技集团公司第五十四研讨所（下简称“五十四所”），以及雷科防务、航天 恒星、星网宇达三家公司。其间五十四所首要从事军事通讯、卫星导航定位、航天航空测 控等范畴的研制，归于较高层级的单位。三家公司中，航天恒星产品首要为抗搅扰、高动 态接纳机，星网宇达产品首要为惯性导航体系和定位定向接纳机，二者在产品归纳功用和 事务营收等方面均与公司有必定距离；雷科防务产品首要为雷达体系和卫星运用配备，其 中卫星运用事务 2021 年完成营收 5.60 亿元，是公司较为有力的竞赛对手。

　　军用卫星导航高动态、抗搅扰要求严苛，技能门槛高。军用卫星导航的技能门槛首要 体现在：榜首，强高动态习气性。战机、导弹因为运动速度、加速度、旋转程度较高，配 套产品需满意在高动态条件下仍能坚持安稳的卫星捕获和盯梢，故需求对导航信号信息处 理算法、天线罩资料和工艺的挑选等有较深的技能堆集和实践阅历。第二，强抗搅扰才能。 因为军用卫星导航产品需求应对敌方的信号搅扰,因而配套产品需具有在杂乱电磁环境下 的可用性和生计才能,故对阵列天线的仿真规划、阵列信号抗搅扰处理提出了适当高的技能 要求,需求多年实践阅历的堆集。第三，强环境习气性。军品需习气高低温、高湿度、高盐 雾、高沙尘、强振荡、杂乱电磁环境等杂乱环境,需求在硬件、软件规划上有着相关的规划 阅历、堆集。

　　公司卫星导航技能抢先，高动态强搅扰场景优势显着。公司在卫星导航和卫星通讯相 关范畴构成了杰出的技能堆集，在卫星导航范畴，公司是国内少量几家已自主把握导航天 线、微波变频、信号与信息处理等环节中心技能的厂商之一，具有全国产化规划才能，不 仅能研制卫星导航接纳终端，还具有模仿卫星信号的规划才能，研制、开发各种卫星导航 模仿测验设备。公司对产品在强搅扰、高动态的环境下的要求有着深入的了解，公司产品 有着作业温度规划宽、环境习气才能强；定位、测速精度高；抗过载、冲击、振荡才能强； 集成度高、体积小、功耗低；整机电磁兼容规划，杂乱电磁环境习气性强等特色。

　　公司的 卫星导航接纳机产品首要运用于卫星制导导弹，在高动态场景下的信号接纳和处理水平处 于国内抢先方位；卫星导航组件和专用测验设备也具有较强的技能优势，能够完成高精度 的授时及模仿功用。

　　强多普勒效应是高动态环境信号捕获盯梢的难点，高动态捕获盯梢是公司的中心技能 优势。信号接纳频率随信号发射源与接纳机之间的相对运动而发生改变的现象称为多普勒 效应。不只卫星运动会带来多普勒频移，载体的高速运动将使多普勒改变规划更大。飞机 和导弹速度能够抵达几马赫，归纳载体和卫星的运动接纳机所接纳到信号多普勒频移量可 达±10KHz。与中低动态环境比较，高动态环境使信号发生了较大的多普勒频移，使频域 带宽添加，使得接纳机的快速捕获和稳态盯梢变得困难。公司的卫星导航接纳机首要运用 于卫星制导导弹，导弹制导的要害是在高动态环境中施行轨道扶引和差错校对。

　　公司自主 研制的高动态信号捕获盯梢技能运用匹配滤波器加速速傅里叶变换，完成时域和频域的快 速二维捕获，习气高动态信号捕获；运用 FLL(锁频环)+PLL(锁相环)方法完成高动态盯梢， 能够在高动态和高精度盯梢之间自动切换；具有技能难度高、动态特性好、资源占用少、 通用性好、功用指标高档特色，较好地完成了高动态条件下信号的捕获盯梢。一起，公司 的高精度单点定位测速技能选用载波相位丈量、动态调整码盯梢环带宽、载波环辅佐码环 盯梢等技能手法，前进伪距丈量精度和多普勒丈量精度，再运用最小二乘法下降定位几许 因子，使得单点定位测速精度得到较大前进。

　　公司的高动态导航接纳机动态规划宽，定位测速精度高。高动态导航接纳机是为高速、 高动态机载、弹载环境规划的多频卫星导航接纳机，为载体供给高精度和高频度的定位、 测速、时刻信息，适用于机载、弹载等高速运动载体渠道。

　　公司的高动态导航接纳机具有以下优势：①运用渠道彻底:适用于高动态机载、弹载渠道。②动态规划宽:习气 8000m/s 以 上、加速度 60g，加加速度 30g/s 的运用场景，支撑高动态下快速捕获和失锁重捕功用。 ③耐高温强:天线罩选用高温隔热资料，支撑外部温度 1，000 度条件下的收星定位功用， 天线带宽宽，习气温度规划宽。④定位精度高:方位精度、水平差错、高程差错等参数处于 较高水平。⑤测速精度高:速度精度、水平差错、高程差错等参数处于较高水平。⑥定位模 式多样化:可依据用户的需求进行定位方法的动态设置，能够一起输出两种或三种定位方法 成果。

　　弹载卫星导航抗搅扰要求高，公司抗搅扰技能抢先。卫星信号在传达过程中易受电磁 搅扰，强度逐步下降，在抵达地球表面时，信号往往比较弱小，因而信号的可费用下降。 对方一旦把握了制导兵器的首要技能参数，并对其施行针对性的搅扰，它的作战效能便大 打折扣，乃至或许为对方运用。现在弹载卫星导航已扰，跟着技能的改造，弹载卫星 导航抗搅扰才能需求不断增强。公司的高功用抗搅扰微带阵列天线技能选用双馈点微带天 线规划方法，微带组成技能，组成微带阵列，完成抗搅扰天线组阵。公司的数字自习气抗 搅扰处理技能经过阵列天线接纳卫星信号，在数字中频时域选用维纳自适滤波技能，在干 扰来向构成零陷(负增益)，然后按捺搅扰，大大前进了导航接纳机在杂乱电磁环境下的生 存才能。

　　公司的一体式抗搅扰导航接纳机抗搅扰才能强、集成度高。一体式抗搅扰导航接纳机 首要由阵列天线、射频通道和接纳机(含自习气调零算法)组成，可对立单音、宽带、扫频、 跳频、诈骗等多种方法的有意搅扰，可有用前进卫星导航体系在杂乱电磁环境下的生计能 力，具有以下特色：①集成度高:选用从天线、射频至抗搅扰数字处理板、接纳机的一体化 规划思路，集成度高，便于装置.②无缝晋级:可代替原有非抗搅扰导航接纳机，预留斗极 三代处理资源，可无缝晋级至斗极三代，完成全球定位.③抗搅扰才能强:三宽带抗搅扰能 力、单宽带抗搅扰才能高于国内职业水平 10dB，可有用前进卫星导航体系在杂乱电磁环 境下的生计才能。

　　比较竞赛对手，公司产品功用具竞赛优势。将公司与竞赛对手相关产品要害技能指标 进行比照可知，公司卫星导航产品与竞赛对手揭露发表的同类产品比较，在动态特征、定 位精度等要害事务数据、技能指标上具有必定的优势。在比选中经过与职业中同类的产品 比照发现，公司卫星导航系列产品在相同搅扰条件下，较比选竞赛者有更高的定位精度更 安稳的功用和耐久度，全体产品对高动态、高过载的习气性更好，卫星导航组件、抗搅扰 接纳天线、专用 SC 天线伺服分机等产品在部分客户的比选过程中以排名榜首的成果入围， 获得客户认可。

　　深耕高动态范畴多年，阅历丰厚技能完好。公司自成立以来，继续专心于卫星运用技 术范畴相关产品的研制及制作。经过多年的展开，公司构建了专业彻底、层次明晰、阅历 丰厚的研制人员团队，技能主干有着多年的从业阅历，具有较强的技能攻关才能和丰厚的 工程研制阅历。一起经过多年对职业的专心，研制团队还对产品在杂乱环境下的要求有着 深入的了解，有丰厚的产品制作、装置调试、保护保养等运用实践阅历。

　　经过多年的技能 立异以及项目堆集，公司阅历了模块配套-整机配套-体系配套的展开道路，在卫星导航、 卫星通讯范畴构成了较为完好的技能体系，中心技能掩盖了卫星导航、卫星通讯终端设备 制作的首要环节。较为完好、全面的技能沉淀使公司在进行产品规划之初即可对产品规划 进行全体的优化，并有才能继续优化产品规划，不只有利于前进产品技能功用，在本钱控 制方面还有用避免了因部分技能依托第三方公司而导致的本钱过高、不受控的问题。

　　军用卫星导航客户黏性强，公司布局较早先发优势显着。公司卫星导航产品首要运用 于国防军工范畴，一般需求依据客户需求进行针对性地开发，产品一旦配备后，即融入了 相应的配备或规划体系，为保护特定配备体系的安全性及完好性，用户一般不会容易替换 该类配套产品，并在其后续的配备晋级、技能改善和备件收买中对供货商存在绑定联系。 因而，卫星导航产品一旦对客户构成批量供给，一般可在较长时刻间内坚持优势方位。公司 经过多年的展开，经过优秀的产品和优质的服务赢得了很多客户的认可，堆集了一批优质 客户资源，已与我国航天科技集团公司、我国航天科工集团公司、我国电子科技集团公司、 我国航空工业集团有限公司等首要军工集团的多家部属科研院所树立了长时刻安稳的项目 协作联系。

　　研制投入大，技能优势有望坚持。在现有的技能体系根底之上，公司加大研制投入继 续加强技能优势，2021 年研制费用同比添加 12.06%，首要系研制使命增多，投入人员增 加所构成的，2022Q1-3 研制费用开销坚持与同期共同水平。2022H1 公司研制人员数量较上年 同期添加 33 人，抵达 152 人。高研制投入及研制团队建造为长时刻展开奠定了安稳根底， 公司技能壁垒长时刻安定，竞赛才能不断前进，竞赛方位逐步前进。

　　研制团队阅历丰厚，股权鼓舞显示展开大志。经过多年的展开，公司构建了专业彻底、 层次明晰、阅历丰厚的研制人员团队，构成了以研制总监和资深研制工程师为首、高档研 发工程师和研制工程师为主干、助理研制工程师为辅佐的研制人员队伍，各个专业的技能 主干有着多年的从业阅历，具有较强的技能攻关才能和丰厚的工程研制阅历。一起经过多 年对职业的专心，研制团队还对产品在杂乱环境下的要求有着深入的了解，有丰厚的产品 制作、装置调试、保护保养等运用实践阅历。公司于 2022 年 4 月发布 2022 年股权鼓舞 方案草案，股权鼓舞有助于充沛调动中心职工活跃性和创造性，前进企业人才优势及中心 竞赛力。

　　公司 2021 年完成扣非归母净赢利 1.17 亿元，同比增速为 16.44%；而成果考核 方针对应的解锁条件中，未来三年扣非归母净赢利增幅方针同比达 40%/36%/32%，较高 的成果方针显示公司未来展开大志。

　　研制通导一体化产品配套层级前进，未来话语权有望增强。公司卫星导航产品技能特 性不断前进，产品由模块向整机配套再到体系配套的方向展开，现在公司以二级、三级配 套为主，配套层级不断前进，公司的竞赛方位不断前进，竞赛才能不断前进。公司的卫星 导航产品现已广泛运用于国防兵器渠道，公司近年来参加了多个配备类型的研制，多款产 品现已定型，进入批量出产阶段，成为了国防力气的组成部分。近年来公司还成功研制出了弹载导航数据链一体化终端产品并运用于国防兵器渠道，完成了民营企业在该范畴内的 初次打破，未来话语权有望增强。

　　公司在展开弹载卫星导航事务的过程中，堆集了高动态信号接纳和处理及抗搅扰范畴 相关技能，构成包含高动态信号捕获盯梢技能、高功用抗搅扰微带阵列天线技能、高精度 单点定位测速技能等多项中心技能。依托在高动态范畴及抗搅扰范畴堆集的阅历和技能优 势，公司在原有事务根底上延伸开辟了数据链、电子对立等新事务。

　　弹载数据链是前进导弹兵器作战效能的要害配备。数据链是一种嵌入传感器渠道、指 挥操控渠道和兵器渠道，实时自动传输处理战场情报、作战指令、操控信息等格式化信息 的战术信息体系。其间弹载数据链首要指装置于导弹兵器渠道，用于飞翔中导弹兵器操控 的数据链。实践运用首要是在导弹、发射渠道、操控中心之间树立信息交流网络，完成信 息的传输、交流、处理， 承当了方针分配、多弹协平等多重作战使命，能够前进导弹突 防才能和归纳作战效能，然后完成准确制导冲击。

　　数据链是未来导弹网络化、智能化展开的要害技能。跟着网络化作战需求不断深入， 弹载数据链开端选用双向传输方法，在导弹制导过程中可完成数据互传，结合组网协同技 术，将情报、侦查与冲击三位一体，构成多弹协同信息网络，前进射中功率，削减重复攻 击和方针遗失，极大前进作战功率。例如美军的战斧导弹数据链体系，具有实时飞翔功用 状况陈述才能，可在飞翔过程中依据指令信息，快速更改飞翔道路，进犯移动方针，并可 回传碰击前画面供给方针毁伤作用评价，削减后续弹药糟蹋。

　　美军主力类型导弹悉数配备数据链，弹间互联是技能展开的首要方向。美军自 20 世 纪 80 时代开端研制兵器数据链，在兵器数据链的通用性和链路功用上不断前进，现阶段 首要作业是对原有航空兵器进行数据链加装改造，现在美军包含战斧 Block IV 巡航导弹、 LRASM 反舰导弹、SM-6 导弹等主力类型导弹均有配备数据链体系，技能要点展开方向为 节点网络型和归纳网络型兵器数据链。跟着数据链技能不断迭代，现在现已展开至以弹间 数据链为根底的网络化协同勘探和协同冲击方法，即多枚弹一起发射，并依据方针的实时 状况和战场环境进行方针冲击动态分配，相关技能老练度和安稳性虽尚有短缺，可是弹联 网方向仍是未来数据链展开的首要趋势。

　　国产弹载数据链运用尚少，未来加装空间极大。现在世界大都军事强国均已展开弹载 数据链的研讨，我国国产的弹载数据链现已在部分新式导弹中开端运用，在 13 届珠海航 展中能够看到，包含 TY-20 地空导弹、PL-15E 空空导弹、天龙 30/SD30 巡飞反辐射导弹 等多种导弹均开端选用双向数据链技能来保证结尾截获方针的才能。美军是最早研制并应 用数据链体系的国家，其弹载数据链现已在悉数主力类型导弹中广泛运用，且技能不断迭 代前进，国内不论在技能水平或配备规划上都有较大距离，仅有部分新类型导弹配备数据 链技能。因而，未来弹载数据链在国产导弹中加装空间极大，且跟着弹间互联、组网协同 等技能的展开会不断衍生出更新式的数据链产品，商场极具潜力。

　　高动态技能堆集助力数据链事务展开，通导一体化前进产品价值量。公司是我国首先 成功研制弹载导航数据链一体化终端产品并运用于国防兵器渠道的民营企业之一。公司的 主营事务卫星导航产品具有高精度、高动态、抗搅扰等功用，在导航天线、微波变频、信 号处理与信息处理等技能范畴要求较高，因而公司在高动态信号处理和抗搅扰范畴技能积 累深沉，与弹载数据链技能具有高度同源性，有利于公司展开弹载数据链事务。现在公司 在数据链范畴技能优势显着，在研项目包含天通弹载数据链终端、无源时钟同步技能、通 导一体化设备等多种数据链相关技能。跟着研制项目推动，产品逐步定型落地，未来弹载 数据链方向有望成为公司的增量事务，依托公司在弹载卫星导航事务上的优势，完成弹载 导航数据链一体化，前进产品的价值量，进一步增强产品竞赛优势。

　　自动雷达制导是雷达引导导弹干流方向，电子对立可有用下降其作战功率。自动式雷 达制导导弹特色是本体带着雷达，不需求依托其他载具帮忙，其导弹头部的雷达扶引头通 过对方针发射电磁波并承受回波来盯梢确定，以引导导弹准确地飞向方针。自动雷达制导 是雷达引导导弹展开的干流方向。电子对立是仇视两边运用电磁能、定向能、声能等技能 手法，削弱、损坏对方电子信息设备作战效能的作战举动。电子对立包含雷达对立、通讯 对立、光学对立等技能分支，其间针对自动式雷达制导导弹的雷达对立技能首要分为噪声 压制式搅扰以及诈骗式搅扰。经过电子对立手法能够有用下降自动雷达制导导弹冲击功率。

　　诈骗搅扰是对立自动雷达制导的干流技能，诱偏器未来商场空间巨大。自动式雷达制 导导弹的扶引头承当着导弹最重要的定位追寻功用，如今研制和配备的自动扶引头广泛采 用了单脉冲侧角体系，其关于噪声压制式搅扰具有较强的抗搅扰性，噪声搅扰信号强于目 标回波时，雷达能够盯梢搅扰源，使其变为信标，反而有助于雷达的追寻。因而诈骗式干 扰成为对立自动式雷达制导导弹的干流技能。诈骗式搅扰则首要经过模仿假回波来搅扰雷 达扶引头，构成扶引头盯梢误差，使导弹损失作战才能。现在国内关于诈骗搅扰范畴研讨 较少，其技能难点在于信号处理，相关商场没有老练，跟着精准制导兵器运用增多，诱偏 器需求快速上升，未来商场空间巨大。

　　依托卫星导航技能优势，活跃布局电子对立商场。公司于 2021 年景立了电子对立事 业部，将电子对立作为公司事务的战略展开方向，加大了商场开辟、技能开发、人才引入 等方面的资源投入。电子对立类技能与公司现有技能具有较高同源性，公司依托在卫星导 航范畴的技能与阅历，活跃布局电子对立商场，拓展诱偏器蓝海商场。诱偏器事务有望成 为公司未来的重要添加点，为公司长时刻展开供给动力。现在国内诱偏器商场仍处于萌发阶 段，竞赛尚不剧烈，但后续电抗专业院所或许入局，和公司发生竞赛，该事务应战与机会 共存。

　　卫星通讯作为世界电信结构的重要部分，已得到广泛运用。卫星通讯可作为陆地移动 通讯的扩展、延伸、弥补和备用，特别适用于边远区域、乡村、山区、海岛、灾区以及远 洋舰队和远航飞机等陆地通讯不易掩盖的区域。现在，卫星通讯体系现已成为世界电信结 构中的重要部分，为世界各国供给电话、数据和视频等服务。卫星通讯技能在世界通讯、 国内通讯、国防通讯、移动通讯和广播电视等范畴得到了广泛运用。

　　全球卫星通讯收费下降、终端需求添加。跟着全球通讯卫星不断发射升空和卫星制作 向高通量或许传统加高通量的混合类型方向展开，卫星通讯收费逐步下降，然后带动了卫 星移动通讯终端收买需求以及卫星移动通讯芯片、模块、终端厂商的展开。从全球卫通行 业来看，卫星移动通讯的首要客户方针包含海上用户、航空用户、陆地用户、M2 用户以 及政府用户。我国，因为人口密度高，为均匀每个基站能掩盖较多的人口，以及较高的投 资效益，首要采纳在陆地上建基站的方法；而在海洋和空中，基站掩盖受限，因而我国民 用卫星通讯商场首要在远洋和航空商场。

　　我国卫星通讯天线遭到较大约束，尚处于职业起步阶段。因为遭到资金、技能、人力 资源、研制力气、品牌等方面的约束，我国卫星通讯天线商场首要被日韩、欧美等国外产 品所占有。因为 VSAT 卫星通讯天线出产技能水平要求较高，现在国内具有自主天线研制 和出产才能的出产厂家尚为数不多。近年来，国内有实力的卫星通讯天线制作企业加大研 发投入，已研制出具有自主知识产权的卫星通讯技能及产品，且不断得到推广运用。

　　我国卫星通讯服务首要运用于海事等移动通讯范畴。我国卫星通讯事务的衔接方向包 括空中、陆上、海上移动站及当地站。跟着我国卫星不断发射升空，中新网估计 2025 年 我国卫星移动通讯用户将抵达300万。卫星地上通讯方面，受惠于村村通项目的不断落地， 国内真实因为无法衔接互联网而不能运用网络的人口不足总人口的 4.3%，因而这部分群 体将不会作为卫星通讯的首要用户。考虑到我国民航客机千架级保有量与渔船几十万艘拥 有量的比照，卫星海事通讯或将作为我国卫星通讯事务及收入主体。

　　海事通讯竞赛越发剧烈，商场需求宽广。在海事通讯方面，我国民用海事通讯商场有 着宽广的商场需求，我国的海事卫星通讯商场首要在渔船范畴，未来高通量卫星的建造将 有用下降卫星通讯的收费规范，为此渔船范畴卫星通讯终端的掩盖率将会进一步前进。截 至 2018 年底，交融了斗极短报文、互联网等多种通讯技能手法的斗极体系已展开入网用 户近 7 万个，日均方位数据 800 万条，掩盖率约为 12%。若掩盖率抵达 50%，按每套卫 星通讯终端设备 5-8 万元核算，咱们估计未来渔船卫星通讯范畴商场空间将超越 100 亿元。

　　渔船削减竞赛涣散，欧美日韩抢先，国内企业迎头赶上。近几年因为环保方针的收紧， 我国机动渔船数量的下降速度加速，2019 年底，我国机动渔船数量为 46.8 万艘，2020 年，则仅有 37.48 万艘，同比下降 19.97%。一起因为国内现在卫星通讯终端的浸透率较 低且用户习气没有构成，因而职业并未构成安稳的竞赛格式，且竞赛格式较为涣散，职业 内企业较多，各自都在依托本身的产品、技能和服务进行充沛的商场化竞赛。因为遭到资 金、技能、人力资源、研制力气、品牌等方面的约束，我国卫星通讯天线商场首要被日韩、 欧美等国外产品所占有。因为 VSAT 卫星通讯天线出产技能水平要求较高，现在国内具有 自主天线研制和出产才能的出产厂家尚为数不多。近年来，国内有实力的卫星通讯天线制 造企业加大研制投入，已研制出具有自主知识产权的卫星通讯技能及产品，且不断得到推 广运用。

　　公司在卫星通讯范畴的产品首要为卫星通讯天线及组件，包含动中通天线、信标机和 盯梢接纳机等产品。卫星通讯天线产品方面，首要是一种装置在移动或停止载体（飞机、 车、船等）上集成了通讯收发天线和伺服操控的机电一体化设备，可经过伺服盯梢算法控 制收发天线一直对准通讯卫星的主波束，坚持载体与卫星之间的通讯链路安稳牢靠。公司 首要以出售动中通天线、便携站为主。卫星通讯组件产品则是卫星通讯体系中用到的组件 模块级产品，包含了信标盯梢接纳机、单脉冲盯梢接纳机等。

　　公司已把握首要环节中心技能，构成多种系列化产品。现在在该范畴，公司已把握了 天馈规划、射频及微波、传动结构及力学仿真剖析、惯性导航及伺服盯梢等首要环节的核 心技能。动中通产品掩盖了现在卫星通讯从 L 频段、S 频段、Ku 频段到 Ka 频段的各干流 频段，构成了机载、船载和车载各种系列化产品，支撑海事通讯、天通体系、VSAT 体系 等各种卫星通讯体系。公司的各类卫星通讯产品首要运用于海事、民航商场及国防军事领 域；其间，部分产品还在世界竞赛中锋芒毕露，获得了国外客户的认可。

　　在船载范畴，公司卫星通讯产品首要面向国内海洋商场进行出售。在我国商场，公司 同浙江中星光电子科技有限公司、宁波迪泰电子科技有限公司、星展测控科技股份有限公 司、北京星网宇达科技股份有限公司等首要卫星通讯产品制作商现在的装船数量都较少， 各厂商商场占有率均较低，商场呈彻底竞赛态势且或将跟着渔船数量削减竞赛益发剧烈。 公司已与我国电信等职业内干流的运营商，如我国电信舟山分公司，树立了杰出的协作关 系，跟着我国电信等运营商不断加大船载商场的投入，公司事务有望向全国其他区域拓展。 2021 年公司船载卫星通讯事务完成收入 1.03 亿元，同比添加 72.75%，完成毛赢利 0.35 亿元，同比添加 54.79%。公司卫星通讯产品仍以国内商场为主，没有继续性地参加到境 外海洋商场的竞赛傍边。

　　活跃拓展海外机载卫通商场，部分疫情影响消除后有望康复。公司机载卫星通讯产品 首要面向窄体机型改装的“后装”商场，是国内榜首款经过适航认证的产品，批量装载到 空客、波音等干流客机上，但公司机载产品首要服务于境外沙特阿拉伯商场，协作的运营 商包含沙特航天和沙特电信。依据 2020 年公司招股书说到的事务比例，松下航电卫星通 信体系装机量超越了 2,000 台，占有了首要的商场比例，而公司的产品首要在沙特商场进 行出售，且仅占沙特商场约 20% 的比例，商场比例很小。受疫情影响，2021 年公司国 际事务营收及毛赢利呈现下滑，2022H1 世界事务营收同比+420.04%至 438.71 万元，有 所康复，随海外疫情影响逐步免除，海外商场拓展有望提速。

　　收买南京荧火 51%股份，布局卫星通讯事务增强商场竞赛力。公司于 2021 年 4 月 14 日累计出资 1.22 亿元，获得南京荧火泰讯信息科技有限公司51% 的股权。南京荧火主营事务面向通讯与信息体系需求，致力于卫星通讯体系和无线自组网 体系的研制立异，首要从事体系规划、信号处理和设备研制作业，依据不同职业运用需求 供给模块、终端、整机和相关技能开发服务、体系解决方案。南京荧火成为公司子公司后， 经过两边的技能交流，有助于加速公司电子信息、信号处理和相关技能的构建，促进卫星 通讯体系化技能体系的构成，完成产品由天线向终端和体系的快速演进。一起，运用体系 化的卫星通讯技能，未来公司能够加速无线自组网通讯体系的开发进度，有助于公司布局 开辟卫星互联网和无线自组网商场，拓展公司的事务范畴，进一步增强公司的商场竞赛力 和盈余才能。

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