整体来看，我们预计电子行业各细分板块2022年一季度业绩表现分化，其中半导体板块下的IGBT、设备、MCU、模拟、代工制造等细分赛道仍保持相对景气。展望未来，我们提议着重关注：1）创新增量蓝海：确定性强的纯增量下游产品赛道（如汽车电子和AIoT）有望为电子行业各板块带来增长新动能；2）业绩明确细分：消费电子关注果链和折叠屏；半导体关注设备国产化、优质设计企业，以及IGBT、MCU、模拟等明确增长逻辑的细分品类。

　　▍半导体板块：IGBT、MCU、模拟、代工制造仍维持高景气，设备国产替代延续高增长。

　　在下游需求分化的背景下，景气细分与国产替代成为半导体板块两大逻辑主线，电动车、光伏需求拉动下IGBT持续保持高景气，本土厂商迎来份额加速提升机遇，如斯达半导（预计Q1归母净利润同比+90~110％），士兰微（预计Q1归母净利润同比+45％~70％）；MCU、模拟芯片等细分品类目前仍保持供需偏紧状态，相关公司仍保持较强业绩表现，如兆易创新（预计Q1归母净利润同比+83％~116％）、中颖电子（预计Q1归母净利润同比+30％~60％）、艾为电子（预计Q1归母净利润同比+36％~66％）。制造端公司继续受益产能扩张和ASP上涨，如中芯国际（预计Q1收入同比+66％~69％），华虹半导体（预计Q1收入同比+84~97％）。

　　同时国产替代持续，设备公司在手订单饱满，收入陆续确认，有望持续保持业绩高增速，如北方华创（预计Q1收入同比+50~70％）、中微公司（预计Q1收入同比+50％~70％）、华峰测控（预计Q1归母净利润同比+460％~570％）。

　　▍消费电子：Q1是年内低点，Q2有望逐步修复，建议关注具备拓品类能力的龙头厂商。

　　22Q1手机大盘承压，与此同时，疫情反复也导致部分消费电子生产端受到不同程度的影响，此外年初以来大宗商品等原材料价格持续上涨或削弱中端环节盈利能力。预计消费电子产业链部分公司22Q1业绩承压，龙头公司受益于拓品类能力强业绩表现相对较好，如立讯精密（公司预计Q1归母净利润同比+25~30％）、歌尔股份（预计Q1经营性业绩同比+30~40％）。

　　展望未来，我们大家都认为2022Q1为手机市场年内低点，自2月末以来联发科天玑9000/8100新机、苹果5G版SE新机等产品陆续发布并出货，预计市场将逐季度环比改善，带动相关公司业绩修复，其中苹果链强于安卓端；与此同时，消费电子龙头加速进军AIoT和汽车电子等创新蓝海方向获取增长新动能，建议关注具备拓品类能力的龙头厂商。

　　1）PCB：关注需求的边际变化，尤其是汽车电子、服务器等带来的结构性机会；

　　2）被动元器件：消费类需求承压，然薄膜电容领域受益电动车与光伏需求表现相对亮眼；

　　3）面板：短期来看，大尺寸价格底部确立，静待趋势反转；中长期看行业格局重塑下，双龙头有望稳步释放利润，我们中长期仍坚定看好，建议持续关注京东方A、TCL科技；

　　4）安防：政府端安防需求短期承压，然国内政府确立稳增长目标，看好后续龙头厂商有望迎来业绩与估值修复；

　　全球宏观经济低迷风险，全世界疫情持续，下游需求没有到达预期，创新没有到达预期，国际产业环境变化和贸易摩擦加剧风险，汇率波动等。

　　半导体方面，核心关注业绩同比增长确定性高的公司：“重资产”看设备国产化，“轻资产”看客户结构，以及明确增长逻辑的细分品类（IGBT、MCU、模拟IC）。消费电子方面，疫情反复导致需求与生产端同时承压，建议关注具备拓品类能力的龙头厂商。其他电子零组件板块，各细致划分领域龙头有望进一步整合份额，具备中长期布局价值，建议逢低布局，关注有突出贡献的公司。