曾在新三板挂牌的亚华电子在工业链上下流挤压下，不只危险转嫁才能显着偏弱，且产品毛利空间也被紧缩。此外，公司的收购数据上还存在必定误差，让人置疑其数据真实性。

　　亚华电子是一家成立于1998年的医院智能通讯交互体系软硬件一体化归纳解决方案提供商，曾于2016年8月在新三板挂牌买卖，此次提交招股书拟在创业板上市融资，拟募资31884.66万元用于才智医疗信息渠道晋级及工业化项目、研制中心建设项目、营销网络建设项目，以及弥补流动资金。

　　在整理亚华电子招股书过程中, 《红周刊(博客微博)》记者发现，该公司在工业链上下流的挤压下，危险转嫁才能偏弱，产品毛利空间或被进一步紧缩。此外，若进一步剖析其收购数据，可发现该数据也存在必定的误差。

　　招股书发表，2018年至2020年，亚华电子完成营收1.13亿元、1.65亿元和2.34亿元，同比添加8.93%、24.12%和42.25%；完成扣除非经常性损益后的归母净利润为1296.42万元、3599.91万元和5213.50万元，同比增速为-45.51%、177.68%和44.82%。从营收和净利润增速数据看，亚华电子在2020年营收增速添加近20介百分点的一起，其扣非后归母净利润同比增速居然下降了130多个百分点，显着这是个十分古怪的现象。那么，这是否是职业周期性特色所导致的呢？

　　《红周刊》记者发现，在同职业可比公司中，没有上市的来邦科技与亚华电子从规划及产品构成上是较为附近的。2020年，来邦科技在营收添加6.66%状况下，扣非后的归母净利润同比增速上升了50个百分点（见表1）。如此状况让人古怪，两家公司经营收入都在添加，而扣非后的归母净利润同比增速居然反向改变，显着，这并不能简单用职业周期性这一说法来解说，至少其间有一家公司的数据的说服力是缺乏的。

　　《红周刊》记者发现，导致亚华电子2020年扣非后归母净利润的增速快速下滑的原因或与其归纳毛利率下滑有关，2020年，亚华电子的53.70%归纳毛利率比较2019年的57.59%数值下滑了近4个百分点。尽管公司在招股书中表明全体较为安稳，且处于较高水平，但不可否认的是，相较疫情较为严峻的2020年，同类可比公司均匀毛利率却是在添加的（见表2），均匀毛利率由2019年的52%上升为53.09%。此外，亚华电子2019年毛利率体现也与职业发展方向不同，在同业毛利率遍及下降下，其毛利率反而是上升的。若比照来邦科技，在2020年来邦科技归纳毛利率由53.36%上升至58.06%的一起，亚华电子毛利率则下滑4个百分点。进入2021年上半年，亚华电子归纳毛利率进一步由53.70%下降至50.99%。全体来看，亚华电子归纳毛利率持续下滑现象是令人担忧的。

　　如果说毛利率与可比公司反向体现仅仅阐明公司在本钱进步下，近两年产品竞赛才能有所下降，而出售净利率则反映了公司盈余才能的好坏。2018年至2020年，亚华电子出售净利率别离为13.45%、24.38%、23.59%（见表3），也便是说，2019年亚华电子毛利率的进步的确进步了公司盈余才能，让公司2019年出售净利率同比添加了11个百分点。但毛利率暴增后的下滑相同也导致公司盈余才能的下降，2020年出售净利率也同比下降了0.79%。

　　比较之下，来邦科技2020年出售净利率由24.24%上升至28.38%，高于亚华电子4.79个百分点；而在2019年，相较于来邦科技的出售净利率，亚华电子仅比其低了0.14个百分点，到了2021年1~6月，亚华电子的18.38%出售净利率比来邦科技的22.36%要低4个百分点。这一状况相同反映出公司在同业竞赛中优势不再。

　　招股书发表，亚华电子的产品首要为病房智能通讯交互体系和门诊服务交互体系。其间，病房智能通讯交互体系是营收中最大奉献者，超越九成收入来历三代系的病房智能通讯交互体系的奉献。因而，亚华电子归纳毛利率的凹凸首要还得看病房智能通讯交互体系的毛利率状况。病房智能通讯交互体系因信息化程度全体较高，对显现模组及IC芯片等原资料的需求较多。公司在招股书中表明，归纳毛利率受微观经济环境改变、职业方针改变、显现模组等原资料价格上涨、人员用工本钱上升、新产品推出商场下降价格等要素的影响。因而，主经营务本钱的改变决议了公司归纳毛利率的凹凸。

　　在亚华电子的主经营务本钱结构中，直接资料为首要构成。2018年至2020年，直接资料占主经营务本钱的比重别离为67.77%、72.97%、74.73%，呈现添加趋势。而直接资料也便是原资料作为公司的改变本钱，受商场影响大。据招股书发表，亚华电子收购的显现模组、IC芯片等首要原资料价格，因为受半导体职业影响大，2020年下半年因产能缺乏而呈现了价格上涨（见表4）。

　　通常状况下，原资料的上涨危险能够经过调理产品价格的办法转嫁给工业链的下流客户。但从出售端价格改变看，出售端的价格改变并没有覆盖住本钱端价格的上涨。比方其一代病房交互体系2020年单位价格（元/套）只比较2019年上涨了4.9%，二代体系价格上涨了9.23%，三代体系价格下跌了11.62%，全体上的提价起伏是低于本钱端上涨起伏的。

　　除此之外，受半导体工业链影响，原资料具有必定的周期性特色，当上游工业链的价格发生改变时，其对同职业的下流收购价的影响也是十分显着的。但是《红周刊》记者发现，陈述期内，亚华电子与来邦科技的同类原资料收购价格改变起伏却有必定差异性(见表5)，且周期性特征并不同步，这不由让人置疑其发表的原资料价格的真实性。

　　显现模组是亚华电子的首要收购原资料，2018年至2020年的收购金额别离为1463.62万元、2138.28万元、3083.42万元，别离占当期总收购金额份额的28.84%、30.58%和30.87%。对来邦科技来说，与显现模组相对应的是显现屏，收购金额别离为1533.03万元、1854.35万元、3349.72万元，占总收购金额的份额别离为16.97%、27.30%和30.11%。尽管两家公司在收购金额上是附近的，但改变率上却是天壤之别的。2019年和2020年，亚华电子显现模组的同比改变率别离为46.10%和44.20%，呈现下降状况，而来邦科技则别离为20.96%和80.64%，添加趋势却很微弱。如此差异改变反映了两家公司收购显现模组受上游价格改变影响是不具有同步性的。

　　那么，与半导体工业链相关的芯片和PCB改变又怎么呢？在芯片收购上，2019年、2020年亚华电子收购金额同比改变率别离为88.49%、53.01%，趋势下降；而来邦科技则别离为-53.40%、49.22%，由负转正且动摇巨大。在PCB收购上，2019年、2020年亚华电子收购金额同比改变率别离为8.95%和36.65%，趋势添加；而来邦科技则别离为-14.12%和41.84%，由负转正，相同动摇性巨大。

　　令人古怪的是，据来邦科技招股书发表，2018年公司对电子元器件、芯片进行了库存储藏，构成的相应收购在2019年呈现下降，这也解说了为何收购芯片和PCB呈现负添加的原因。但在亚华电子的招股书中呈现类似状况时，成果却是迥然相反，反而持续添加状况。亚华电子称，2018年底储藏了较多原资料并能精准猜测需求添加，2020年也储藏了较多显现模组和IC芯片。这是否意味着在2018年有储藏的前提下2019年的较大增幅过于同步？这样的怪象还需两边都来进行解说。

　　2021年半导体工业链的提价潮还在持续。2021年1~6月，亚华电子原资料的收购单价别离呈现了不同程度的上涨（见表6），公司主经营务毛利率由53.6%下降至50.76%，归纳毛利率由53.70%下降至50.99%。若原资料价格进一步上涨，归纳毛利率的下滑则更为显着。据招股书更新后的数据显现，直接原资料本钱添加5%时，2021年上半年对应的主经营务毛利率将在50.76%的基础上削减3.55%。这种改变趋势意味着，若公司未来本钱端的价格持续上涨，则毛利率还可能会进一步下滑，而这显着又会削弱公司在工业中的竞赛才能。

　　招股书发表，2020年，亚华电子向前五大供货商收购原资料金额为 2728.69万元，首要为显现模组及IC芯片等原资料收购，占原资料收购总额比重的27.32%；由此预算出当期亚华电子的含税原资料收购总额约为9987.88万元。再考虑到当年其适用13%的增值税税率，可预算出其含税收购总额约为11286.31万元。当期，公司付出的部分医院智能通讯交互体系的装置工程外包款为343.84万元，依照外包服务9%的适用税率预算当期付出外包服务费约374.79万元（动力收购的金额相对较小，暂不考虑），由此计算当期亚华电子含税收购总额约为11661.09万元。

　　在兼并现金流量表中，2020年亚华电子“购买产品、承受劳务付出的现金”金额为9257.90万元，当期预付金钱添加115.50万元，除掉预付金钱影响后公司当期付出的与收购相关的现金开销为9142.40万元。将现金开销金额与含税收购总额勾稽，可发现有2518.69万元含税收购未付出现金，理论上需求构成新增债款，即导致资产负债表上的敷衍项目有相应金额添加。

　　但实际上，2020年，亚华电子敷衍收据及敷衍账款金额为3612.62万元，仅相较2019年同类项目数据算计添加了1363.60万元，仍有1155.09万元含税收购短少数据支撑。

　　相同的办法核算2019年数据，能够看到亚华电子向前五大供货商收购原资料的金额为2284.36万元，占原资料收购总额的比重为32.67%，由此可预算出当期含税原资料收购总额约为6992.23万元。当年一季度适用16%的增值税税率，后三季度税率为13%，可预算出其含税收购原资料的金额约为7953.72万元。当期，公司付出的部分医院智能通讯交互体系的装置工程外包款为196.71万元，依照外包服务一季度10%适用税率，后三季度税率为9%适预算当期付出外包服务费约214.87万元。全体核算，当期亚华电子含税收购总额约为8168.59万元。

　　同期，亚华电子“购买产品、承受劳务付出的现金”金额为6276.65万元，当期预付金钱削减7.30万元，除掉预付金钱影响后公司当期付出的与收购相关的现金开销为6283.95万元。比照含税收购和现金开销金额，能够发现现金开销金额比含税收购总额少了1884.64万元，理论上公司负债表中敷衍项目需求新增平等金额负债。可实际上，2019年底亚华电子敷衍收据及敷衍账款金额算计为2249.02万元，相较期初金额仅新增了289.74万元，相较理论应添加额少了1594.90万元。

　　全体来看，公司接连两年在原资料收购上存在超越千万元数据误差，显着这是不正常的，是需求亚华电子做出合理解说的。